熊猫债为何受欢迎（经济新方位）

巴西财政部已于6月25日提交申请，计划在中国境内发行该国首只人民币计价主权债券，即熊猫债。此举将使巴西成为拉丁美洲首个注册发行主权熊猫债的国家。此前，哈萨克斯坦共和国已于5月26日通过“债券通”发行了34亿元人民币的2026年度第一期债券。

今年以来，熊猫债的发行活动呈现出显著的升温态势。据公开数据显示，上半年熊猫债的发行总额已超过1600亿元，与去年同期相比增长了六成以上。

本文将探讨熊猫债的性质，分析其受欢迎的原因，以及它对经济发展所能起到的作用。

熊猫债的定义

熊猫债的名称来源于中国的国宝大熊猫，但其本身与大熊猫并无直接关联。它指的是境外机构在中国境内发行、以人民币进行还本付息的债券。熊猫债的发行不仅是我国债券市场对外开放的重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道、促进人民币国际化的重要工具。

这种命名方式是国际上常见的做法，例如在澳大利亚发行的同类债券被称为“袋鼠债”，在西班牙为“斗牛士债”，在英国则为“猛犬债”。因此，以中国国宝大熊猫命名此类债券也符合这一惯例。

2005年，在中国国际金融公司（IFC）发行了首批熊猫债，中金公司担任主承销商，标志着熊猫债正式进入中国债券市场。在过去的二十多年里，随着中国金融市场高水平开放的不断深化，熊猫债市场展现出日益活跃的创新能力，其制度安排也日趋国际化，资金使用也变得更加便捷。

目前，熊猫债的发行主体已涵盖了匈牙利、斯洛文尼亚、哈萨克斯坦等国家的主权机构，亚洲开发银行、亚洲基础设施投资银行、新开发银行等国际开发机构，德意志银行、法国农业信贷银行、加拿大国民银行、摩根士丹利、大华银行等国际大型金融机构，以及奔驰、拜耳等跨国企业。今年前五个月，已有17家新的境外机构进入银行间债券市场。

除了发行主体的日益多元化，熊猫债的市场结构也在持续优化。2025年，中长期熊猫债的发行占比达到了61%，比2021年提高了17个百分点，这表明境外发行人对深耕中国市场的信心坚定。同时，二级市场的交易也十分活跃，2026年第一季度，熊猫债累计成交额达到1675亿元，同比增长93%，参与交易的机构数量也大幅增加。

熊猫债的吸引力

熊猫债为何受到如此追捧？

汇率的弹性和利率水平的变化是重要因素。近年来，人民币汇率弹性有所增强，并在合理均衡的水平上保持了基本稳定，这使得发行人更愿意选择人民币进行融资。

此外，当前熊猫债市场的融资成本相对较低。境外机构发行的熊猫债平均利率约为1.85%，最低可达1.7%。即使考虑到外汇掉期成本，发行人也能在利息支出上获得实实在在的节省，因此更具吸引力。

除了上述因素，熊猫债市场的蓬勃发展，根本上得益于中国持续深化的金融市场开放以及稳步推进的人民币国际化进程。

随着中国国际经济地位的提升以及国际货币多元化趋势的日益明显，越来越多参与者愿意使用人民币。人民币的国际接受度和认可度不断提高，已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币。同时，人民币在国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子中的权重位列全球第三。人民币国际化步伐的加快，有助于推动熊猫债市场的发展，并增加全球资本对熊猫债的投资需求。

中国坚定不移地推进金融高水平对外开放，持续加强在市场准入、信息披露、会计准则、资金使用等方面的基础性制度建设，显著提升了熊猫债市场的吸引力，并进一步巩固了境外机构对熊猫债市场稳健发展的信心。

渣打银行近期发布报告指出，随着人民币资本市场基础设施建设的不断推进，特别是“债券通”和“互换通”为抵押品、流动性和风险管理提供了更多选择，人民币的境内外流通更加顺畅，提升了境外机构持有人民币资产的意愿，从而推动了熊猫债市场的持续火热。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，“熊猫债市场的蓬勃发展，正与人民币的国际使用形成良性互动。”他表示，越来越多的企业开始将人民币纳入其全球资金管理币种，并使用人民币进行跨境结算和投资项目，这有助于形成可持续的人民币跨境循环，进一步增强中国金融市场的多样性和流动性，并持续助力人民币国际化行稳致远。

中国人民银行行长潘功胜表示，将持续完善人民币跨境使用的制度安排和金融基础设施建设，开展多元化的货币金融合作，推动离岸人民币市场发展，为跨境贸易和投融资活动提供便利。