上半年发行规模超一千六百亿元，同比增加超六成 熊猫债为何受欢迎

上半年，熊猫债的发行规模已突破1600亿元人民币，与去年同期相比增长超过六成。

巴西财政部于6月25日提交申请，计划在中国境内发行其首笔以人民币计价的主权债券，这将使巴西成为拉丁美洲首个注册发行主权熊猫债的国家。此前，哈萨克斯坦共和国已于5月26日发行了规模为34亿元人民币的2026年度第一期人民币债券（债券通）。

今年以来，熊猫债的发行活动表现出显著的升温态势。

关于熊猫债的界定

熊猫债是指境外发行主体在中国境内发行，并以人民币计价和偿还本息的债券。它不仅是我国推动债券市场对外开放的一项重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道、促进人民币国际化的重要工具。

“熊猫债”的命名沿用了国际惯例，类似于在澳大利亚发行的“袋鼠债”、在西班牙发行的“斗牛士债”以及在英国发行的“公牛债”。因此，以中国国宝大熊猫命名这种债券是顺理成章的。

自2005年国际金融公司(IFC)在中国市场发行首批熊猫债（由中金公司担任主承销商）以来，我国金融市场的高水平开放不断深化，熊猫债市场在创新、制度安排和资金使用等方面均取得了显著进展。

目前，熊猫债的发行主体已日益多元化，包括匈牙利、斯洛文尼亚、哈萨克斯坦等国家的主权机构，亚洲开发银行、亚洲基础设施投资银行、新开发银行等国际开发机构，以及德意志银行、法国农业信贷银行、加拿大皇家银行、摩根士丹利、大华银行等大型国际金融机构，还有奔驰、拜耳等跨国企业。今年前五个月，又有17家新的境外机构进入银行间债券市场。

与此同时，熊猫债市场结构也在持续优化。2025年，中长期熊猫债的发行占比达到61%，较2021年提升了17个百分点，这表明境外发行人对深耕中国市场的信心增强。二级市场的交易也十分活跃，2026年第一季度，熊猫债累计成交额达到1675亿元，同比增长93%，参与交易的机构数量也大幅增加。

熊猫债的吸引力所在

熊猫债之所以受到追捧，与汇率弹性和利率水平的变化密切相关。近年来，人民币汇率的弹性增强，并在合理均衡水平上保持了基本稳定，这增加了发行人使用人民币进行融资的意愿。

此外，当前熊猫债市场的融资成本处于较低水平，境外机构发行的熊猫债平均利率约为1.85%，最低甚至可达1.7%。即使考虑外汇掉期成本，发行人也能在实际利息支出上获得节省，因此具有较强的吸引力。

更深层次的原因在于，我国金融市场持续的开放以及稳步推进的人民币国际化进程，为熊猫债市场的蓬勃发展奠定了基础。

随着我国国际经济地位的提升以及国际货币多元化趋势的显现，越来越多主体愿意使用人民币。人民币的国际接受度和认可度不断提高，已成为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，并在国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子中的权重位列第三。人民币国际化步伐的加快，为熊猫债市场的发展提供了动力，并增加了全球资本对熊猫债的投资需求。

中国坚定不移地推进金融高水平对外开放，持续完善熊猫债市场在市场准入、信息披露、会计准则和资金使用等方面的基础制度建设，显著提升了市场的吸引力，并增强了境外机构对熊猫债市场稳健发展的信心。

渣打银行近期发布的报告指出，随着人民币资本市场基础设施建设的不断完善，“债券通”和“互联互通”等机制拓展了抵押品、流动性和风险管理的选择，人民币的境内外流通更加顺畅，提升了境外机构持有人民币资产的意愿，从而推动了熊猫债市场的持续火热。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，熊猫债市场的蓬勃发展与人民币的国际使用形成了良性互动。越来越多的企业开始将人民币纳入其全球资金管理范围，并使用人民币进行跨境结算和投资，这有助于形成可持续的人民币跨境循环，进一步增强中国金融市场的多样性和流动性，并持续助力人民币国际化稳步向前。

中国人民银行行长潘功胜表示，央行将继续完善人民币跨境使用的制度安排和金融基础设施建设，开展多元化的货币金融合作，推动离岸人民币市场发展，为跨境贸易和投融资活动提供便利。